perte impermanente

La perte impermanente

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Perte impermanente

Avez-vous déjà fourni des liquidités à un pool de liquidités juste pour vous rendre compte que certaines de vos pièces ont disparu? Dans cet article, nous découvrirons ce qu’est une «perte impermanente». Et comment elle peut affecter les bénéfices des fournisseurs de liquidité.

Pour tout comprendre sur les pools de liquidités => les pools de liquidités

Essentiellement, une perte non permanente est une perte temporaire de fonds survenant lors de la fourniture de liquidités. C’est très souvent expliqué comme une différence entre détenir un actif et fournir de la liquidité dans cet actif. Une perte impermanente est généralement observée dans les pools de liquidité standard où le fournisseur de liquidité (LP) doit fournir les deux actifs dans un ratio correct. Et que l’un des actifs est volatil par rapport à l’autre, par exemple, dans un Uniswap DAI / ETH 50 / 50 pool de liquidité.

Si la valeur de l’ETH augmente, le pool doit s’appuyer sur des arbitragistes veillant en permanence à ce que le prix du pool reflète le prix réel. Cela pour maintenir la même valeur des deux jetons du pool. Ceci conduit essentiellement à une situation dans laquelle le profit du jeton dont la valeur est appréciée est retiré au fournisseur de liquidité. À ce stade, si la société en commandite décide de retirer sa liquidité, la perte non permanente devient permanente.

Exemple

Le moyen le plus simple de bien comprendre la perte impermanente est de passer par un exemple rapide.

Supposons qu’un LP fournit des liquidités à un pool DAI / ETH Uniswap 50/50. Pour fournir des liquidités à un pool 50/50, le LP doit fournir une valeur égale des deux jetons au pool.

Jusqu’à présent, tout va bien, la valeur des deux jetons est la même.

Le prix de l’ETH augmente sur un lieu externe tel que Coinbase. Le prix ETH de Coinbase est désormais de 550 $. C’est là que d’autres acteurs du marché, appelés arbitragistes, entrent en jeu. Un arbitragiste remarque la différence de prix entre Coinbase et Uniswap. Et y voit une opportunité d’arbitrage qui est essentiellement une opportunité de réaliser un profit.

Uniswap utilise un market maker de produits constant pour maintenir un ratio correct de jetons dans le pool. Ainsi, au fur et à mesure que l’on achète d’ETH au pool, plus le prix de l’ETH augmente. L’arbitrageur achète des ETH moins chers sur Uniswap jusqu’à ce qu’il n’y ait plus d’écart de prix entre les échanges. Voyons combien d’ETH l’arbitrageur doit acheter pour que cela se produise.

Une perte qui peut devenir permanente

En branchant notre prix externe (Coinbase) dans quelques formules qui peuvent être dérivées de la formule du market maker de produit constant. Nous pouvons voir que le point où le prix Uniswap ETH sera de 550 $ est lorsqu’il y a 10.488.09 DAI et 19.07 ETH dans le bassin. L’arbitrageur est donc en principe en mesure d’acheter 0,93 ETH afin d’atteindre l’équilibre entre le prix ETH d’Uniswap et de Coinbase, qui coûte 488,09 DAI. Et atteint le prix moyen de 524,83 DAI par ETH. Les ETH achetés peuvent être instantanément vendus contre DAI ou toute autre pièce stable basée en USD sur un site externe pour 550 $. L’arbitrageur vient de gagner ~ 25 USD moins les frais.

Voyons comment cela a affecté notre fournisseur de liquidité.

Comme nous pouvons le voir, la société en commandite aurait eu 23,41 $ de plus si elle détenait simplement ses actifs sans fournir de liquidités. Ces 23,41 $ représentent essentiellement la perte impermanente des LP.

La perte impermanente est qualifiée d’impermanente parce qu’à ce stade, le LP n’a perdu 23,41 $ que sur papier. Si le LP ne retire pas sa liquidité et que le prix de l’ETH remonte à 500 $, la perte impermanente est annulée à 0. En revanche, si le LP décidait de retirer sa liquidité, il réaliserait sa perte de 23,41 $, en permanence.

Bénéfice des LP

Ok, maintenant que nous comprenons ce qu’est une perte impermanente, voyons comment elle peut enlever les bénéfices des LP à mesure que la valeur d’un actif augmente par rapport à l’autre.

Nous pouvons voir que, par exemple, si le prix de l’actif dans le pool augmente de 500%, les LP subiront une perte impermanente de 25%. Voici le lien vers l’article avec le graphique et d’autres calculs utiles.

Donc, si une perte impermanente peut enlever autant de profits, quelle est l’incitation pour les fournisseurs de liquidité à fournir des liquidités en premier lieu? Pour comprendre cela, voyons comment les LP peuvent gagner de l’argent sur leur capital.

Dans le monde parfait sans perte impermanente, les LP ne percevraient que de l’argent sur les frais de négociation. Par exemple, en ce qui concerne Uniswap, chaque transaction qui passe par un pool de liquidité paie une commission de 0,3% qui est distribuée proportionnellement aux LP de ce pool.

Cela signifie essentiellement que le LP peut toujours gagner de l’argent même s’il subit une perte non permanente. A la condition que la perte non permanente perçoit les frais.

L’extraction de liquidité

En plus de cela, de nombreux pools de liquidité offrent des incitations supplémentaires aux LP. Cela en offrant des programmes d’extraction de liquidité. L’extraction de liquidités, par essence, est un moyen de récompenser les LP avec des jetons supplémentaires pour fournir des liquidités à certains pools ou utiliser un protocole. La valeur des jetons supplémentaires dans certains cas peut complètement annuler la valeur perdue par une perte non permanente. Ce qui rend la fourniture de liquidités très lucrative. Si vous souhaitez en savoir plus sur l’agriculture de rendement et l’extraction de liquidités, vous pouvez consulter cet article .

Autres pools

Alors, que diriez-vous de fournir des liquidités à d’autres pools en dehors d’Uniswap? Cela entraînerait-il également une perte non permanente? Voyons quelques exemples.

Les pools de courbes, par exemple, ne contiennent que des actifs qui doivent avoir une valeur similaire sinon la même.

Il peut s’agir de différentes pièces stables telles que USDC et DAI. Ou de différentes wrapped du même jeton telles que sBTC, renBTC et wBTC. Le risque de perte non permanente dans ces pools est grandement minimisé. Car il n’y a pas d’actif dans le pool dont la valeur est volatile par rapport à l’autre. C’est aussi pourquoi les pools de liquidité de Curve, ou pour être plus générique, tous les pools de liquidité qui détiennent des actifs stables attirent généralement beaucoup plus de capitaux que le pool avec des actifs non stables.

Les pools a pondérations arbitraires

Un autre exemple est Balancer qui propose des pools avec des pondérations arbitraires en dehors du modèle pondéré standard 50/50. Cela signifie que, par exemple, si un LP veut maintenir une exposition élevée à un certain actif. Il peut participer à un pool où un jeton a un poids beaucoup plus élevé que l’autre tel que 80/20 ou même 98/2 pool. Cela peut également réduire l’impact des pertes non permanentes en fonction des poids dans la piscine. Plus le poids d’un jeton dans le pool est élevé, moins la différence entre la détention du jeton et la fourniture de liquidité dans le jeton devient.

Une autre façon de lutter contre les pertes non permanentes a été récemment introduite par Bancor. Les pools Bancor V2 peuvent ajuster leurs pondérations automatiquement en fonction des prix externes provenant des oracles de prix. Cela peut complètement atténuer les pertes non permanentes, même dans les pools avec des actifs volatils.

Lien source : Finematics

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