Comment évaluer les projets DeFi?

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Un nouveau document publié jeudi par une équipe de chercheurs en cryptographie espère ajouter à un corpus de travail qui identifiera à terme «les Black-Scholes de la finance décentralisée (DeFi)». Une équation qui permettra aux investisseurs et aux utilisateurs de valoriser correctement les projets DeFi. AInsi les mesures de profit / perte potentielles dans les verticales DeFi populaires telles que l’extraction de liquidité.

Comprendre => Les pools de liquidités

Pourquoi une telle équation est-elle importante? À première vue, l’extraction de liquidité est assez simple à expliquer: en échange de la fourniture de liquidités aux teneurs de marché automatisés comme Uniswap, les utilisateurs sont récompensés par des frais de négociation ou des tokens de gouvernance, souvent libellés en pourcentages APY.

Cependant, les utilisateurs subissent des «pertes impermanentes» liées aux fluctuations de la demande de la paire de négociation, et un simple calcul APY sur une interface utilisateur frontend n’est pas suffisant pour brosser un tableau complet de ce à quoi pourraient ressembler les gains pour les fournisseurs de liquidité.

Selon une étude de Tarun Chitra, fondateur et PDG de la société d’analyse des risques DeFi Gauntlet.Network et l’un des trois co-auteurs de Quand la queue remue-t-elle le chien? Courbure et market making, l’extraction de liquidité est mieux considérée comme un dérivé complexe.

«La plupart des produits d’investissement passifs sont souvent exposés à des dérivés non négligeables. Par exemple, l’effondrement de l’ETF XIV en février 2018 («volmageddon») a illustré comment certains actifs «passifs» et «sûrs» ont une exposition complexe », a expliqué Chitra . «La fourniture de liquidités dans les AMM n’est pas si différente, même si elle présente un nouvel ensemble de risques pour les détenteurs. Les fournisseurs de liquidité équilibrent toujours les frais gagnés (revenus positifs) avec les pertes importantes liées aux mouvements de prix (pertes négatives, impermanentes). »

Ces complexités ont conduit à l’échec de nombreux projets d’extraction de liquidités en raison d’une surincitation («1e9% APY n’est pas durable, trop de LP et pas de traders»), ou d’une sous-incitation de la part des développeurs n’offrant pas suffisamment de récompenses pour contrebalancer les pertes impermanentes. En fin de compte, les utilisateurs et les développeurs «devraient penser à l’agriculture comme un analogue complexe des dérivés des incitations fabricant-preneur sur les échanges centralisés».

En outre, ce nouveau modèle conceptuel peut permettre une prise de décision plus sophistiquée de la part des fournisseurs de liquidité, ainsi que des cadres architecturaux plus robustes pour les développeurs AMM.

«Ce document fournit aux développeurs et aux concepteurs une manière raisonnée de fournir des retours de LP qui ont du sens», a déclaré Chitra. «APY n’a de sens que pour les actifs à revenu fixe (obligations), alors que la tarification des dérivés a BEAUCOUP plus de sens pour quelque chose comme la fourniture de liquidités. Nous espérons que ce sera le premier d’une série d’œuvres qui tentent de trouver les ‘Black-Scholes de la DeFi.’ »

Selon Chitra, l’identification réussie d’un équivalent DeFi au modèle Black-Scholes pourrait également être la clé de l’adoption massive de la DeFi. Développé dans les années 1980 pour aider les investisseurs à trouver des moyens de valoriser correctement les options sur actions, Black-Scholes a conduit à un boom massif du trading de produits dérivés.

Bien qu’il reste à voir si un nouveau modèle peut couper si proprement à travers les complexités de laDeFi, cet article semble être une première étape prometteuse.

 


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