Comment être un crypto ‘SAMURAI’

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Contrairement aux représentations hollywoodiennes, il n’y a pas que des « modèles et des flacons » pour les gestionnaires de portefeuille, à moins que ces flacons ne contiennent uniquement de l’aspirine et que les modèles qu’ils recherchent puissent être trouvés dans un tableur.

À la fin de la journée (ou, plus probablement, du trimestre), les gestionnaires de portefeuille doivent montrer qu’ils peuvent ajouter de la valeur, sinon les clients trouveront quelqu’un qui peut ou même simplement acheter un fonds indiciel.

Ces mêmes institutions qui se sont mesurées par rapport à de telles références se tournent maintenant vers le bitcoin. Cela s’accompagne d’un intérêt pour les crypto-monnaies alternatives (altcoins).

Il y a cinq ans, il y avait peut-être plus que quelques cryptos, mais le bitcoin représentait environ 95% de la capitalisation boursière totale de toutes les crypto-monnaies. Au début de 2018, il représentait à peu près un tiers de la capitalisation boursière de la crypto, car le boom de l’offre initiale de pièces (ICO) a conduit à une pléthore de nouveaux entrants. La plupart des premières alternatives se sont éteintes, mais pas d’autres (bonjour, éther). Il y a un an à peine, le bitcoin représentait 70 % de la capitalisation boursière globale. Aujourd’hui, le bitcoin n’a qu’un peu plus de 40%.

Qu’est-ce que le DAC?

De nouveaux entrants ont une fois de plus attiré l’attention du marché. Certains semblent être plus qu’un feu de paille. Beaucoup ne prendront jamais feu. Selon le décompte de CoinMarketCap, il y avait 15 765 crypto-monnaies vendredi matin à New York, et ce nombre augmente chaque jour, semble-t-il, beaucoup de celles répertoriées ne se négociant sur aucun marché.

La semaine dernière, CoinDesk a annoncé le lancement de quelque chose appelé Digital Asset Classification Standard (DACS). Il couvre les 500 principales crypto-monnaies par capitalisation boursière, une limite raisonnable sur l’univers des devises concernées. L’objectif est de donner aux investisseurs une idée de la place d’une pièce dans cet univers. Il répond à des questions telles que « Quels sont ses pairs ? » et « Quels sont ses principaux concurrents ? »

Les six secteurs identifiés sont la monnaie, la plate-forme de contrat intelligent, DeFi, le divertissement, l’informatique et la numérisation. Ceux-ci, à leur tour, sont divisés en groupes d’industries qui, à leur tour, sont chacun constitués d’industries.

Donnez déjà un exemple

Le DACS est une base pour la construction d’indices, tels que le CoinDesk DeFi Index (DFX) et le CoinDesk Large Cap Index (DLCX). Les deux sont pondérés par la capitalisation boursière, la première comprenant 10 pièces de finance décentralisée (DeFi) tandis que la seconde est composée de huit crypto-monnaies qui représentent au moins 70 % de la capitalisation boursière de toutes les crypto-monnaies combinées.

Donnons un exemple simple pour montrer comment le bon indice aide à évaluer la performance d’un fonds.

Imaginez un banquier fortuné nommé Bob. Il a entendu parler de toute cette histoire de DeFi et a décidé qu’il ferait mieux de couvrir sa richesse en y mettant de l’argent. Après tout, si c’est vraiment la vague du futur, il risque de se retrouver sans emploi dans quelques années.

Bob a appelé l’amie de sa fille, Alice, une gestionnaire de portefeuille dans l’espace crypto. Alice avait un fonds dans DeFi qui se composait uniquement de deux actifs, le jeton UNI d’Uniswap et le YFI de Yearn Finance. Bob a écrit à Alice un chèque à sept chiffres et elle a commencé à négocier le 1er juillet 2021, date à laquelle le portefeuille était pondéré à 50 % chacun pour UNI et YFI.

A la fin du trimestre, Alice a téléphoné à Bob, qui avait complètement oublié ce gros chèque.

«                                                                                                                                              ! Votre portefeuille DeFi a augmenté de 9,24 % au cours du dernier trimestre. C’est la moyenne pondérée des deux actifs du portefeuille dans lequel vous avez investi. Cela a totalement écrasé le S&P 500, qui était en baisse de 0,29%. Ne suis-je pas un génie ? rayonna-t-elle.

À première vue, Alice ressemble en effet à un excellent gestionnaire d’actifs. Mais a-t-elle vraiment ajouté de la valeur ? Oui, mais pas autant qu’elle le pense.

Être un crypto SAMURAI

En essayant de trouver la bonne référence pour un portefeuille, il est utile de se souvenir de l’acronyme SAMURAI. Cela signifie que l’indice doit être :

  • Précisé à l’avance
  • Approprié
  • Mesurable
  • Non ambigu
  • Reflète les opinions d’investissement actuelles
  • responsable, et
  • Investissable.

Ce sont les sept caractéristiques d’un bon point de référence.

(Pour une bonne discussion de tout cela, consultez cet article de la CFA Society United Kingdom.)

Dans l’exemple ci-dessus, le S&P 500 n’était pas l’indice de référence approprié. Il s’agit d’un indice d’actions américaines à grande capitalisation, loin d’être lié à DeFi.

Bob dit à Alice : « De quoi parles-tu ? Vous avez été écrasé par Bitcoin. Il a rapporté 30,58 % au troisième trimestre. C’est 21,34 points de plus que votre portefeuille DeFi.

Pourtant, le bitcoin est également inapproprié. Même s’il s’agit d’une crypto-monnaie – et la première et la plus importante, elle appartient au secteur des devises, comme le montre le DACS. Ce n’est pas nécessairement un jeu DeFi.

Alice proteste contre l’utilisation du bitcoin par Bob. “D’accord, d’accord, vous avez fait encore pire contre l’éther et tout le monde sait que l’éther est un gros pari DeFi”, a-t-il répliqué. “ETH a rapporté 42,21% au cours du trimestre.”

Encore une fois, c’est un autre point de repère inapproprié. L’éther peut être un actif très populaire pour « verrouiller » ou investir dans DeFi, mais c’est dans le secteur des plateformes de contrats intelligents.

En fait, il existe un index approprié qu’Alice peut utiliser et c’est le CoinDesk DeFi Index (DFX). Uniswap et Yearn Finance en font partie.

Au cours du troisième trimestre, le DFX a rapporté 8,87%. Cela signifie que le fonds d’Alice a donné à Bob 0,37% supplémentaire pour le trimestre par rapport à s’il venait d’investir dans un fonds reprenant l’indice DeFi. C’est une victoire, bien que plus petite que ce qu’Alice avait réclamé. Il n’a peut-être pas rendu le même que le bitcoin ou l’éther, mais l’objectif de Bob était de s’exposer à DeFi, et non à d’autres types de crypto-monnaies, lorsqu’il a investi avec Alice.

Gagner certains, perdre certains

Avance rapide jusqu’au 16 décembre et Bob avait des sentiments mitigés sur son investissement. Ses avoirs dans DeFi avec Alice sont en baisse de 20,40% depuis le 1er juillet, légèrement mieux – bien que toujours négatifs – par rapport à la perte de 20,79% de DFX.

N’oubliez pas qu’il voulait : 1) avoir une exposition à DeFi et 2) embaucher quelqu’un qui allait ajouter de la valeur. Étant donné qu’Alice n’a battu l’indice que d’un cheveu à cause du rallye de vendredi à YFI, il voudra peut-être reconsidérer son investissement avec elle. Il pourrait être mieux à long terme d’investir dans quelque chose qui reproduisait l’indice DeFi plus diversifié que d’investir avec Alice dans un portefeuille volatil à deux actifs.

Alice, bien sûr, pourrait investir dans l’un ou l’ensemble des dix actifs du DFX (ou même ceux en dehors de celui-ci) si son objectif est de créer un portefeuille DeFi. La façon dont elle pondère ces actifs dans son fonds est le résultat de ses recherches et de ses compétences.

Pour les investisseurs, cela ne peut être facilement mesuré qu’en utilisant le bon indice de référence.

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