Ajit Tripathi: Comment apporter des actifs hors chaîne à DeFi

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Le récent resserrement GameStop a fait entrer la finance décentralisée (DeFi) dans la conscience du grand public. Des influenceurs crypto bien connus tels que Caitlin Long ont adopté les échanges décentralisés comme alternative à l’infrastructure traditionnelle de compensation et de règlement. D’autres, dont moi, ont suggéré que les marchés du crédit décentralisés peuvent réduire le risque systémique en améliorant la transparence des marchés financiers.

Ajit Tripathi, chroniqueur sur CoinDesk, est le responsable des affaires institutionnelles de l’Aave. Auparavant, il était partenaire fintech chez ConsenSys et co-fondateur de PwC’s UK Blockchain Practice.

Dans cet article, nous examinons certaines des considérations clés pour la transition des marchés décentralisés crypto-natifs vers des marchés d’actifs décentralisés du monde réel à l’échelle institutionnelle.

Intérêt institutionnel pour DeFi

D’après mon expérience, le niveau d’intérêt institutionnel pour DeFi est actuellement beaucoup plus fort qu’on ne le pense généralement. Ceci pour cinq raisons principales:

Premièrement, contrairement aux projets de blockchain d’entreprise et aux preuves de concept, qui, à mon avis, ont eu du mal à générer des retours sur investissement, les protocoles DeFi publics sans autorisation ont fourni des preuves claires de la valeur reflétée dans les volumes d’échanges DeFi, la liquidité du marché et les revenus de frais.

Deuxièmement, les dépositaires, les portefeuilles sécurisés et les néo-banques qui ont construit les rails pour l’adoption institutionnelle du bitcoin ont déjà fait une grande partie du gros du travail nécessaire pour permettre l’accès à DeFi.

Troisièmement, les family offices, les fonds spéculatifs propriétaires et les trésors d’entreprise regorgeant de liquidités recherchent activement un rendement dans un environnement de taux d’intérêt bas ou nuls et l’environnement de prêt cryptographique d’actifs numériques facilite des rendements de 5% à 20% un jour donné.

Quatrièmement, les pools de liquidités centralisés ont besoin de beaucoup plus de liquidités qu’ils ne peuvent en trouver actuellement.

Cinquièmement, les prêts décentralisés offrent beaucoup plus de transparence en termes de risque et de position de capital que les plates-formes de prêt centralisées ne le peuvent.

Actifs hors chaîne et NFT

Je n’aime vraiment pas le terme «actifs du monde réel». En effet, les actifs cryptographiques ou les actifs numériques sont aussi réels qu’un billet d’un dollar en papier ou un stock pour moi. Par conséquent, je préfère de loin les termes actifs crypto-natifs par rapport aux actifs hors chaîne. C’est la terminologie que j’utiliserai dans le reste de cet article.

La plupart des actifs hors chaîne, contrairement aux jetons monétaires et aux actions cotées, ne sont pas fongibles.

La plupart des gens dans la cryptographie utilisent les jetons non fongibles (NFT) et l’art numérique de manière interchangeable. Cette confusion est compréhensible car l’application la plus en vogue des NFT dans la précédente course haussière était CryptoKitties, un jeu de collection qui bloquait à peu près le réseau Ethereum à son apogée. Dans le courant crypto bull run actuel, les gifs 24 par 24 appelés CryptoPunks ont atteint des valorisations de près d’un million de dollars.

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Cependant, les NFT ne sont pas seulement des gifs et des vidéos signés numériquement à posséder et à montrer à des amis. Les jetons non fongibles peuvent pointer vers n’importe quel actif qui n’est pas fongible. Par exemple, contrairement aux actions cotées en bourse, à peu près tous les contrats de private equity sont assortis de termes et conditions spécifiques et idiosyncratiques. Il en va de même pour les obligations assorties de restrictions et de clauses contractuelles sur mesure. Cette nature «idiosyncratique» ou «spécifique» d’un actif fait de n’importe quoi un jeton non fongible. En fait, la plupart des actifs financiers, et pas seulement des actifs non financiers comme l’art et la musique, sont en fait des NFT et non des jetons fongibles comme des jetons d’argent ou des actions cotées en bourse.

Cette nature «idiosyncratique» ou «spécifique» d’un actif fait à peu près n’importe quoi d’un jeton non fongible.

PoC avec HMLR. Ma maison n’est en effet pas substituable à la maison de mon voisin et même si identiques en forme, design et taille, elles plaisent à des personnes différentes et se vendent à un prix différent. Ce qui rend les NFT encore plus intéressants, c’est que vous pouvez lier un jeton fongible, par exemple, un bien immobilier fractionné, à un jeton non fongible, c’est-à-dire un jeton représentant Buckingham Palace. Les protocoles DeFi prouvent une gamme de ces concepts et fournissent de la valeur avec des actifs numériques natifs et en ajoutant déjà des superpositions pour amorcer déjà les marchés d’actifs hors chaîne.

Le défi

Permettez-moi de dire d’emblée que la principale complexité du déploiement d’actifs hors chaîne sur les marchés en chaîne n’est pas la technologie. Si la technologie décentralisée peut considérablement améliorer la transparence, l’automatisation et l’efficacité, il est beaucoup plus difficile de s’attaquer à trois autres facteurs. Ces facteurs sont a) l’amorçage du marché, b) la mise en œuvre d’un cadre juridique solide pour les droits de propriété et la garde et c) la gestion des actifs. Explorons chacun de ces éléments à tour de rôle.

Amorcer le marché

Amorcer le marché implique de trouver et d’inciter les acheteurs et les vendeurs ou les emprunteurs et les prêteurs qui ont un besoin impérieux d’utiliser une nouvelle infrastructure plus efficace et transparente que DeFi permet.

C’est un peu compliqué. Les acteurs du marché de la cryptographie qui sont à l’aise avec l’expérience utilisateur de la cryptographie et l’auto-garde ont généralement des attentes de rendement et une tolérance au risque beaucoup plus élevées que celles des marchés d’actifs hors chaîne.

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Par exemple, un retour annuel de 10% sur les factures tokenisées est assez excitant pour les participants du marché du financement par facture. Sur les marchés de la cryptographie, les attentes pourraient être 10x, ce qui reflète bien sûr le risque de marché de la classe d’actifs crypto. À l’inverse, pratiquement personne sur les marchés du financement par facture n’est familiarisé avec l’utilisation de MetaMask, le paiement des frais de gaz Ethereum ou la volatilité quotidienne des prix de 10%.

Pour vaincre l’inertie des institutions financières traditionnelles, les innovateurs travaillant avec des actifs hors chaîne devront se concentrer sur la recherche de segments précoces où ils se trouvent.

Droits de propriété et garde

En crypto, l’idée de l’auto-garde, c’est-à-dire «pas vos clés, pas votre crypto» »est axiomatique. Mais le concept ne fonctionne pas aussi bien pour la propriété d’actifs hors chaîne tels que l’immobilier, les créances, les actions ou les obligations. Dans le monde hors chaîne, être en possession de clés privées n’est généralement pas une preuve suffisante de propriété et les droits de propriété doivent être appliqués par le biais de contrats, de réglementations, d’arbitrages et de procédures judiciaires.

Dans les mondes hors chaîne et en chaîne, la garde n’est pas simplement la propriété d’une clé privée, mais une obligation légale de conserver les actifs pour le compte d’un client. Les licences et autorisations requises par les dépositaires de crypto aux États-Unis ont tendance à être globalement similaires à celles requises par les dépositaires de titres. Cela rend le rôle des dépositaires très critique dans les marchés décentralisés émergents pour les actifs hors chaîne.

Systèmes d’enregistrement

Dans la gestion de l’information, un «système d’enregistrement (SOR)» est la source de données faisant autorité pour un élément de données ou une information donnée. Pour les jetons crypto-natifs tels que les jetons ERC-20 ou les NFT, la blockchain publique Ethereum est généralement le registre officiel définitif de qui possède quoi et des transactions correspondantes qui effectuent les changements de propriété. Cela garantit l’efficacité des transferts d’actifs crypto natifs et du verrouillage des actifs dans des contrats intelligents pour les primitives DeFi telles que les pièces stables algorithmiques, les coffres-forts, les prêts garantis et l’extraction de liquidités.

Pour les actifs hors chaîne, le grand livre en chaîne n’est généralement pas nécessairement le système d’enregistrement, ce qui signifie que le verrouillage d’un actif dans un contrat intelligent nécessite un cadre juridique hors chaîne qui honore le concept dans le monde hors chaîne. Dans le monde hors chaîne, il existe généralement une autorité désignée, comme le registre foncier, inscrite dans la législation nationale, chargée de maintenir l’intégrité du registre.

Service des actifs

Tous les actifs impliquent l’attente d’avantages futurs, généralement inscrits dans un contrat. Par exemple, une action dans une entreprise verse souvent un dividende, peut être scindée, peut être acquise dans le cadre d’une offre publique d’achat et ainsi de suite. De même, un immeuble locatif fournit, espérons-le, un flux de revenus sous la forme d’un loyer.

La gestion des actifs consiste à traiter ces «événements» et à fournir les avantages aux propriétaires de ces actifs tout au long de la vie de l’actif. Sur les marchés des valeurs mobilières, cette tâche est normalement effectuée par des intermédiaires réglementés tels que les dépositaires. Sur les marchés en chaîne, les contrats intelligents sont rédigés pour offrir automatiquement ces avantages sous la forme de jetons, de jetons de protocole natifs, de rebasage, etc.

La voie à suivre

Le plus grand avantage des protocoles de financement décentralisés est qu’ils sont comme une voie ouverte à l’innovation. À ce jour, les principaux protocoles DeFi ont mis en œuvre de nombreuses primitives indépendantes des actifs telles que les prêts garantis, la tenue de marché automatisée et les contrats dérivés essentiels. Essentiellement, la couche fondamentale de l’infrastructure de marché a été posée.

Les entrepreneurs DeFi travaillant avec des actifs hors chaîne peuvent tirer parti de toute cette technologie open source et de la liquidité en chaîne pour innover et le capital-risque est disponible en abondance pour le faire. De plus, contrairement aux projets de blockchain d’entreprise qui nécessitent de gros budgets, des approbations de financement récurrentes et une bureaucratie sans fin, les innovateurs peuvent combiner ces primitives et liquidités DeFI avec leur expertise sur les marchés d’actifs hors chaîne. Cela se produit déjà aujourd’hui.

Voir aussi: DeFi Dad – Cinq ans plus tard, DeFi définit maintenant Ethereum

L’important ici est de ne pas trop mordre trop tôt et d’itérer rapidement.

Cette «composition» des marchés utilisant les protocoles DeFi existants est exactement ce que font aujourd’hui les innovateurs DeFi. À mesure qu’ils prouvent la valeur de leur innovation, ils commenceront à fournir les preuves économiques nécessaires pour changer les règles établies pour les technologies héritées.

En résumé, DeFi 1.0 pour les actifs crypto-natifs est là et c’est une réalisation technologique spectaculaire. DeFi 2.0 sera incroyablement excitant et impliquera des marchés d’actifs hors chaîne et des technologies juridiques.


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