À la poursuite des tendances les plus en vogue de la crypto, l’UE s’efforce de maîtriser les pièces stables et la DeFi

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En cryptoland, l’automne a tendance à être la saison ouverte des régulateurs. Aussi inédite qu’elle ait été, 2020 n’échappe pas à cette tendance. Les tensions sont fortes des deux côtés de l’Atlantique: alors que les marchés traitaient encore les nouvelles de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis qui sévissait contre la plate-forme d’échange de produits dérivés BitMEX, la Financial Conduct Authority, le chien de garde financier britannique, a décidé d’interdire aux investisseurs de détail d’utiliser dérivés de crypto-monnaie au total.

Le cycle d’information dense a quelque peu étouffé l’impact d’une autre bombe réglementaire qui a chuté une semaine plus tôt et qui est appelée à avoir des effets durables majeurs sur le système financier mondial: la législation proposée par l’Union européenne pour les marchés des crypto-actifs.

Le cadre de grande envergure, conçu pour conférer une clarté réglementaire aux entreprises de finance numérique au service des résidents de l’Espace économique européen, sera forcément particulièrement important pour deux domaines interconnectés de l’industrie de la cryptographie qui ont dominé le récit pendant une grande partie de 2020: les pièces stables et décentralisées. demandes de financement. Ce qui donne?

Les pièces stables comme une menace pour la stabilité

À l’heure actuelle, le projet, connu sous le nom de «règlement sur les marchés des crypto-actifs» ou MiCA, existe sous la forme d’une proposition présentée par la Commission européenne, la branche exécutive de l’UE. Il doit encore passer par un processus législatif assez long avant de devenir loi, ce qui signifie qu’il faudra peut-être des mois, voire des années, avant que les nouvelles règles entrent en vigueur.

Le texte montre que les pièces stables, qui sont également appelées «jetons référencés à l’actif» et «jetons de monnaie électronique» dans le document, ont été carrément au sommet de l’esprit des législateurs européens: MiCA distingue cette classe d’actifs et la lui offre un cadre réglementaire sur mesure.

En vertu de la loi proposée, les émetteurs de stablecoins devront être constitués en personne morale dans l’un des États membres de l’UE. Les autres exigences comprennent des dispositions relatives au capital, aux droits des investisseurs, à la garde des actifs, à la divulgation d’informations et aux accords de gouvernance.

Albert Isola, le ministre des services numériques et financiers de Gibraltar, a expliqué à Cointelegraph que la raison de l’attention accrue de la Commission européenne aux pièces stables est la préoccupation de l’autorité pour la stabilité financière de la zone euro:

Les Stablecoins sont largement considérés comme susceptibles d’apporter des avantages significatifs en tant que méthode de paiement numérique, offrant une plus grande inclusion financière et une méthode plus efficace de transfert de fonds. Ils sont également considérés comme un risque potentiel pour la stabilité et l’intégrité financières et pourraient affaiblir l’efficacité de la politique monétaire. Il semblerait logique que l’Union européenne ne puisse pas accueillir une entité autre que la Banque centrale européenne émettant des euros sous forme électronique.

Isola a mentionné que les «perturbateurs», tels que le futur stablecoin Libra, ont le potentiel de décentraliser considérablement le contrôle des devises.

Seamus Donoghue, vice-président des ventes et du développement commercial chez Metaco, fournisseur d’infrastructures de financement numérique, a cité la croissance impressionnante du marché des stablecoins ces derniers mois comme une condition préalable à l’attention réglementaire, qu’il a qualifiée de «réponse positive»:

À elle seule, la capitalisation boursière de l’USDC stablecoin a augmenté de 250% en 2020, passant de 520 millions de dollars à 1,86 milliard de dollars, avec une accélération significative de la croissance au cours des deux derniers mois. Les régulateurs bancaires ont sans aucun doute également observé que si la classe d’actifs dans le contexte de l’espace de paiement traditionnel reste relativement petite, elle a le potentiel d’avoir un impact énorme sur les banques réglementées et les opérateurs de paiement en place.

Le spectre de la Balance

Le fait que, plus tôt en septembre, les ministres des finances de l’Allemagne, de la France, de l’Italie, de l’Espagne et des Pays-Bas ont publié une déclaration conjointe soulignant que les opérations L’Union devrait être interrompue jusqu’à ce que les défis juridiques, réglementaires et de surveillance aient été résolus », a déclaré Konstantin Richter, PDG et fondateur de la société d’infrastructure blockchain Blockdaemon.

Richter a ajouté que certaines des personnalités les plus visibles de la politique financière européenne, comme le ministre allemand des finances, Olaf Scholz, ont plaidé pour l’introduction du cadre réglementaire.

La plupart des experts qui se sont entretenus avec Cointelegraph ont mentionné le Stablecoin Libra soutenu par Facebook comme le point de départ de la réflexion de la CE sur les dangers et les opportunités que présentent les jetons référencés à des actifs.

MiCA commence par une note explicative qui explique comment le marché des actifs cryptographiques est encore trop «modeste» pour constituer une menace sérieuse pour la stabilité financière; cependant, les choses peuvent changer, admettent les créateurs, avec l’avènement des «pièces stables mondiales, qui cherchent une adoption plus large en incorporant des fonctionnalités visant à stabiliser leur valeur et en exploitant les effets de réseau dérivés des entreprises faisant la promotion de ces actifs. Il y a eu un seul projet de stablecoin à ce jour tombant dans le champ de cette description: Libra.

Mattia Rattaggi, président du conseil d’administration de FICAS AG – une société de gestion d’investissements cryptographiques basée en Suisse – a estimé que les stablecoins sont l’application de la technologie blockchain avec la plus grande probabilité d’impact important – ce dont les régulateurs sont bien conscients:

Les Stablecoins ont attiré l’attention des régulateurs il y a plus de 12 mois avec la présentation du projet Libra par Facebook et ont depuis été étroitement surveillés par le public et les régulateurs du monde entier. Les régulateurs se rendent compte que les pièces stables sont vouées à accroître l’efficacité du système de paiement – en particulier au niveau international – et à promouvoir l’inclusion financière.

Pour se protéger davantage contre la perturbation potentielle de la stabilité monétaire de la zone euro, la proposition MiCA spécifie des exigences de conformité encore plus strictes pour les émetteurs de jetons référencés à des actifs jugés «importants». Les critères d’importance comprennent la taille de la clientèle, la capitalisation boursière, le volume des transactions et même «l’importance des activités transfrontalières des émetteurs et l’interconnexion avec le système financier».

Mauvaise nouvelle pour DeFi?

Les pièces stables alimentent en grande partie un autre domaine tentaculaire de l’activité financière crypto: un large éventail d’applications et de protocoles qui existent sous l’égide de la finance décentralisée. Compte tenu de la rigueur des exigences proposées concernant les jetons référencés à des actifs, il est évident de voir à quel point les choses peuvent devenir compliquées si, par exemple, la majeure partie de la liquidité verrouillée dans un certain protocole décentralisé est libellée dans une pièce stable qui n’est pas conforme aux normes MiCA. .

Une autre source majeure d’incertitude est l’obligation pour tous les fournisseurs de services de crypto-actifs, ou CASP, qui demandent l’autorisation d’opérer dans l’UE d’être des entités juridiques ayant un bureau dans l’un des États membres. La question de savoir si les autorités européennes traiteront les applications DeFi individuelles comme des CASP reste une question ouverte (et centrale), mais si tel est le cas, les équipes de développeurs gérant les protocoles DeFi pourraient être obligées de trouver des solutions de contournement qui étireront incroyablement la notion de «décentralisé». mince.

Dans leur réponse au règlement proposé, les membres de l’International Association for Trusted Blockchain Applications ont exprimé leur inquiétude quant au fait que MiCA pourrait effectivement empêcher les résidents européens de participer aux marchés DeFi.

Martin Worner, chef de l’exploitation et vice-président du fournisseur d’outils de blockchain Confio, estime que les problèmes de conformité pourraient être résolus en mettant en œuvre des mécanismes de gouvernance en chaîne adaptés aux cadres réglementaires des juridictions spécifiques:

[This could be] réalisé dans un cadre d’auto-souveraineté où les institutions peuvent développer des instruments DeFi conformes, qui fonctionnent dans leurs juridictions. Tout comme il existe des règles sur les entreprises dans différentes juridictions et sur la manière dont elles effectuent les transferts transfrontaliers, la même chose s’appliquerait à la blockchain.

Elsa Madrolle, directrice générale internationale de la société de sécurité blockchain CoolBitX, a déclaré à Cointelegraph qu’au moment où MiCA deviendra loi, le paysage DeFi aura probablement changé, tout comme le paysage ICO a changé rapidement après le boom initial. À ce moment-là, «ce qui est exigé des projets DeFi pour opérer dans l’UE ou rechercher des clients européens sera assez clair».

Madrolle pense qu’à ce stade, les projets DeFi entreront dans l’une des deux catégories – réglementés et non réglementés – et la grande question sera de savoir si le reste du monde s’alignera sur le cadre européen.

Nathan Catania, partenaire chez XReg Consulting – une société de réglementation et de politique qui a récemment publié une ventilation du cadre réglementaire proposé – espère qu’il sera possible pour les régulateurs de concilier les exigences de la MiCA avec la non-réglementation de DeFi. Catane a déclaré:

Je crois qu’un projet qui est suffisamment décentralisé et qui ne fournit pas le service à titre professionnel à un tiers ne peut pas être considéré comme un CASP et qu’il y a encore de la place pour des projets DeFi.

Aujourd’hui, de nombreux protocoles DeFi sont loin d’être totalement décentralisés. Les batailles pour savoir dans quelle mesure la décentralisation est suffisante sont toujours idéologiques et se déroulent principalement à l’intérieur de la bulle cryptographique. Il semble que le jour où les régulateurs se joindront à ce débat viendra, mais avec des implications très tangibles pour les entreprises de cryptographie.

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